近期，光伏市集终于迎来向好的动向，不仅光伏股于春节复工后出现回暖迹象，且在25家光伏探求公司圮绝IPO后，一级径直融资市集亦出现了“解冻”迹象，代表性案例是江苏泽润新能科技股份有限公司（简称“泽润新能”）审核景况更新为“提交注册”，迈 出了兑现IPO的枢纽一步。

若IPO注册见效，泽润新能将有望成为2025年首家上市的光伏接线盒企业。但在招股书中，泽润新能闪现了其存在毛利率下落、操办功绩下落或产物被替代、主要客户相对辘集、单一客户紧要依赖、市集竞争加重、国外生意争端加重、参预新动力汽车范围不细目性等7项策略、行业风险，标明其IPO之旅也有变数。

尤为令东谈主担忧，其存在单一客户紧要依赖和主要客户相对辘集的风险，2021年度、2022年度、2023年度和2024年1-6月，前五大客户销售收入占销售总收入的比例差异为80.08%、73.54%、73.23%和68.83%，均突出了50%。

第二大客户预亏、电板产线停产

这种营收增长主要依赖于大客户的业务表情既有意有弊。主要客户增多订单会带动泽润新能功绩兑现高增长，一朝主要客户因操办场地恶化而减少订单，其亦随着存在功绩大幅下滑，俄顷“变脸”的风险。

当下，泽润新能就存在主要客户功绩断崖式下滑的情形，不摒除以前减少订单采购的风险。据2024年功绩预报，手脚其2024上半年第二大客户的亿晶光电大幅预亏，其瞻望2024年归母净利赔本18亿元-23亿元。

亿晶光电濒临的繁难还不啻功绩大幅预亏这样粗浅。1月14日，亿晶光电闪现其常州基地基地5GW PERC电板产能和滁州基地7.5GW TOPCon电板产能仍是停产，且公司组件产能垄断率约40%。

同期，亿晶光电控股鼓励唯之动力共计合手有公司21.47%股份，已一齐被轮候冻结，该公司还存在诉讼风险。

此外，亿晶光电2024年组件出货量仅为2.274GW，在光伏组件方阵中已有“掉头”苗头。这重叠其产能垄断率降至40%，预示其光伏组件接线盒订单有下落风险。

第三大客户——TCL中环营收孝顺淡化

2024上半年，泽润新能的第三大客户是TCL中环，其在2023下半年和2024年亦出现显着的功绩下滑。1月24日，TCL中环瞻望2024年归母净利润赔本82亿元到89亿元，成为2024年光伏功绩“赔本之王”。

值得留神的是，TCL中环在敷陈期内产生的销售收入差异为6,725.05万元、12,273.32万元、14,510.10万元和3,721.58万元，占泽润新能积年销售收入的比例为22.67%、23.52%、17.19%、8.87%，呈当前2023年、2024年度达到峰值，然后在2024年1-6月出现“跳水式”下落的势头。

泽润新能的第三大客户TCL中环部分关联方合手有公司股权，鼓励厦门TCL、天津中环、天津晟华（天津中环跟投平台）共计合手有公司3.19%股权。

天然厦门 TCL、天津中环和 TCL 中环最终同属于 TCL 科技（000100）截至的公司，两者之间无径直投资探求，但TCL科技和TCL中环均属于并吞实控东谈主截至的上市公司。

泽润新能名循序四和第五的客户是赛拉弗和大恒动力，前者虽出货量名次麇集Top10，但2024年来自这两家厂商的销售收入仅占比7.23%和5.72%。

前五大客户名单还涌现，泽润新能的主要客户除了“客户A”、TCL中环等“老状貌”外，还有亿晶光电、尚德电力、润阳股份、正信光电和Maxeon等，零落诸如晶科动力、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、通威股份等各人出货Top10客户的领略维持，令其上市后功绩能否保管领略增长存在变数。

功绩维持——巧妙客户A是谁

泽润新能销售收入主要泉源于TCL中环，再即是巧妙的客户A。手脚一家准备IPO的公司，泽润新能苦求豁免闪现第一大客户的具体信息，刻意略去了其赖以起家的客户具体信息。

客户A在泽润新能功绩增长和IPO之路上饰演贫苦扮装。

2020年，泽润新能来自客户A的营收仅为1642.04万元，占比10.99%，仅为公司的第四大客户。但在2021-2023年，来自客户A的销售收入差异达到12,784.80万元、15,195.37万元、23,595.12万元，2024上半年则为13,676.38万元，呈显着的递加态势。

团结2021年-2024上半年29,667.78万元、52,192.55万元、84,430.60万元和 41,980.46万元的营收数据，客户A带来销售收入占营收的比例差异为43.09%、29.11%、27.95%和32.58%，各敷陈期王人占其光伏接线盒采购比例50%以上。

据泽润新能在招股书中闪现，为其孝顺三、四成傍边营收的客户A是一家好意思邦原土的各人闻明薄膜组件企业，且属于各人或国内前十大光伏组件企业。

泽润新能虽一直对客户A半吞半吐，但据探求信息不错判断，这家组件厂商即是好意思国组件厂商First Solar。家喻户晓，First Solar曾是各人光伏组件出货Top10成员之一。

First Solar不仅在泽润新能营收中占比拟高，且其较高的毛利率也为泽润新能毛利高于同行5-7个百分点提供了维持。

据悉，通灵股份、快可电子、谐通科技、江苏海天的产物毛利率均值在15.38%-19.68%区间，行业均值为18.22%，泽润新能的平均毛利率可达24.92%，较最低毛利率均值可跳跃近10个百分点。

综上可见，客户A是泽润新能赖以起家和保管功绩领略增长的贫苦维持。但不得不说，这种营收高度依赖单一大客户，且有对外生意策略风险的好意思国客户，也令泽润新能以前保合手功绩领略、产物高毛利率存在不细目性。

鼓励气势普遍，阳光电源等入股

泽润新能IPO陈述材料于2023年5月31日获受理，2024年2月1日过会，2025年1月27日提交注册，诡计在创业板上市，募资7.2亿元，保荐机构为申万宏源。

泽润新能的独创东谈主为1974年出身的陈泽鹏，他径直合手有公司 41.3354%的股份，通过担任鑫润合股扩充事务合鼓励谈主截至公司 7.5915%的表决权，共计截至公司 48.9269%的表决权。

泽润新能的鼓励气势很普遍，除了有TCL科技外，润峡招赢合手有其252.3417万股股份，占公司本次刊行上市前股份总额的5.2680%。在润峡招赢的合鼓励谈主中有中国三峡新动力（集团）股份有限公司的名字。

泽润新能于2022年8月、2022年12月通过股权转让和鼓励增资，引入厦门TCL、李何燕、天津中环、合肥阳光、山河、海宁华能、海宁慧仁、邵建雄、天津晟华等九位新增鼓励。

其中，合肥阳光的合鼓励谈主名单中有阳光电源（300274）和曹仁贤的名字，邵建雄亦与禾迈股份独创东谈主同名。

招股书涌现，泽润新能这次IPO刊行数目不低于刊行后刊行东谈主总股本的25%，且不突出1,596.6956万股，刊行后总股本不突出6,386.7823万股。

按拟募资7.2亿元计算开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，泽润新股每股订价约为45.09元/股，IPO后的总估值约为30亿元傍边。（草根光伏）